截至2021年10月15日的一周，全球油籽市场大多下跌，其中大豆领跌，主要因为美国农业部1月份供需报告利空，季节性收获压力沉重，全球通胀压力持续也带来宏观面的压力。不过中国买家开始出手采购，拉尼娜可能损害南美大豆单产潜力，加拿大油菜籽供应紧张，继续提供底部支撑。

周五，芝加哥期货交易所（CBOT）的11月大豆期约比一周前下跌25.25美分或2%，报收1217.75美分/蒲。美湾1号黄大豆现货平均报价为每蒲12.9625美元（每吨476.3美元），比一周前下跌25.25美分或1.91%。Euronext交易所2021年11月油菜籽期约报收672.50欧元/吨，比一周前上涨5欧元或0.7%。洲际交易所（ICE）的11月油菜籽期约比一周前下跌11.4加元或1.2%，报收915.50加元/吨；阿根廷农业部提供的上河大豆FOB现货报价为538美元（含33%出口税），比一周前下跌4美元或0.7%。大连商品交易所11月大豆期约的结算价为6,034元/吨，比一周前下跌152元或2.5%。

全球通胀引发央行缩表预期

首先简要回顾一下近期全球市场动态。美国原油价格创下七年新高，伦敦铜价距离历史高点只有一步之遥，铝和镍创下十几年来的新高，棕榈油创下历史最高纪录，棉花创下10年新高；比特币回到6万美元以上，美国通胀率高达5.4%。全球通胀压力持续的时间可能超出早先预期，美联储可能从下个月中旬开始缩减债券采购规模。

美国农业部调高美国大豆供应，下调价格预期

周二美国农业部在供需报告里大幅调高了美国大豆产量以及库存预期，远高于市场预期，令油籽和制成品市场承压下行，报告出台后，芝加哥大豆一度跌至2020年12月份以来的最低水平。美国农业部将2021年美国大豆产量预期值调高到44.48亿蒲，较9月份预测值高出0.74亿蒲，比上年提高5.5%；因为平均单产调高到了每英亩51.5蒲，高于上年的51.0蒲/英亩。大豆出口预测值维持不变，仍为20.9亿蒲。大豆压榨量调高到了21.9亿蒲，高于上月预测的21.8亿蒲。2021/22年度美国大豆期末库存调高到了3.20亿蒲，远高于9月份预测的1.85亿蒲，比上年的2.56亿蒲高出25%。由于供应增加，美国大豆农场均价预计为每蒲12.35美元，比上月预测值下调55美分。

就全球供需形势来看，2021/22年度阿根廷大豆产量下调100万吨，为5100万吨，因为收获面积下调。巴西大豆产量预期不变，仍为1.44亿吨。全球大豆产量预计为3.8514亿吨，略高于上月预测的3.8442亿吨，比上年增加5.4%。全球大豆期末库存预计为1.0457亿吨，比上月调高570万吨，比上年增加5.5%。

美国农业部本月将2021/22年度加拿大油菜籽产量下调100万吨，为1300万吨，同比减少34.4%，创下11年来的最低点，但是仍高于加拿大统计局预估的1280万吨。

美国大豆收割工作已经完成近半，新豆上市，市场供应改善，给油籽市场构成沉重的季节性压力。美国农业部的作物周报显示，截至10月10日，美国大豆收割工作完成49%，一周前为34%，上年同期为58%，五年平均进度为40%。

中国买家恢复采购大豆

最近几天，中国恢复采购美国大豆，引起市场极大关注。此前，包括德国油世界总编辑托马斯·梅尔科在内的人士预计中国买家将会在国庆长假（10月1日到7日）之后恢复采购美国大豆，而10月13日美国农业部的单日报告证实中国买家终于入市。报告显示美国私人出口商新销售了528,000吨大豆，其中330,000吨销往中国，198,000吨销往未知目的地（市场人士通常认为这也是中国买入）。这是自9月27日以来中国首次大笔买入美国大豆。传言中储粮积极买入1月和2月船期的美国大豆，至少买入了10船美湾和美西装运的大豆，此外还至少买入了5船2022年3月装运的巴西大豆。

9月份中国大豆进口放慢

10月13日，中国海关发布了9月份中国大豆进口数据，仅为688万吨，比去年同期的979万吨减少近三成，创下2014年以来的同期最低进口量。进口放慢主要和养殖业需求放慢有关。今年1-9月份中国大豆进口总量为7397万吨，同比降低0.7%。鉴于当前的利润率情况，市场预期10月份的大豆进口量仍低于去年同月。

尽管最近中国压榨利润有所改善，但是国内限电继续令压榨行业受到冲击，油厂开工率较低。随着能源消耗超过发电量，监管机构准许市场自由调整电价，通过价格来调配电力需求，而这可能对工业用户需求造成影响。电价上涨不可避免会对加工利润产生影响，甚至可能抵消最近压榨利润率的改善。

物流成本上涨

除了电费上涨，物流成本也对中国采购需求造成影响。仅在9月份，桑托斯港到秦岛的运费就上涨了7%以上，从每吨65美元上涨至70.00美元。巴西分析师解释说，运费成本提高，几乎全部转嫁给了产地，体现在巴西港口FOB溢价下跌，而这最终又会转嫁给生产商。产地的利润将会随着供应季节性增长而受到挤压。值得注意的是，物流成本的上涨势头似乎远未结束。煤炭和天然气价格上涨已经带动原油产品价格上涨，导致运输成本居高不下。仅从8月中旬到现在，油价已经上涨了30%以上。此外，中国的煤炭进口需求提高，往往导致和通常运送大豆的散货船竞争加剧。随着煤炭进口增加，通常运输铁矿石和煤炭的好望角型货轮短缺，这可能导致需求转向其他类型的货轮，以应对当前需求。9月份中国煤炭进口量同比增长76%，总量为3288万吨，创下今年以来的最大月度进口量。周三，中国煤炭价格再创新高。

南美大豆播种推进，拉尼娜天气引人关注

在南美地区，农户已经开始种植2021/22年度大豆。近来巴西农业产区出现有利降雨，有助于大豆播种工作的推进。咨询机构Safras & Mercado称，截至10月8日，巴西2021/22年度大豆播种进度达到9.8%，高于一周前的4%，也高于去年同期的2.3%，但是落后于五年同期平均进度9.1%。未来左右大豆产量规模的主要不确定因素就是拉尼娜。目前有迹象显示拉尼娜已经出现。美国政府气象机构10月14日称，拉尼娜天气正在发展之中，持续到2021年12月到2022年2月份的几率达到87%。拉尼娜天气是指赤道太平洋中部和中东部地区的海面水温阶段性变冷，通常每隔三到五年出现一次，但是也会连续两年出现。在南美，拉尼娜通常造成天气干旱。去年的拉尼娜就导致巴西玉米、咖啡和甘蔗作物遭受破坏。阿根廷也面临干旱的困扰，帕拉纳河的水位降至50年来的最低。